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賣方研究路在何方?國際投行巨頭盯上實體企業

2019-10-06 11:34 來源?:?券商中國????? ? 作者:王蕊

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日前,有媒體報道稱,高盛和摩根士丹利正與貝恩和麥肯錫等咨詢公司展開激烈競爭,希望向實體企業推銷其研究服務,以抵消傳統客戶——資管機構業務的大幅下滑。 與國外情況類似,隨著資管行業的不斷發展成熟,賣方研究行業格局正在悄然發生著改變,這也對券商研究所提出了更高要求。

當前國內買方機構投資者中的馬太效應越發明顯,賣方市場的蛋糕不增反減,競爭格局越發激烈。券商中國記者從多家券商了解到,去年以來,券商研究所不約而同發力業務創新,各出奇招,開拓新的業務疆域。

競爭加劇賣方研究升級

當前資產管理行業越來越向頭部集中,投資范圍越來越廣,投資工具日益豐富……這都對券商研究提出了新的挑戰。Wind統計顯示,今年上半年受成交量萎縮影響,公募基金市場交易傭金總額約37.90億元,相比去年同期的40.53億元,規模同比下降6.49%。據了解,今年整個賣方市場競爭異常激烈,疊加市場成交量的萎縮,賣方傭金的分配出現了明顯分化。

“就是在這種情況下,我們上半年仍實現了四千多萬收入,規模總體穩定,行業排名上升1位,整體業務穩中有升。”太平洋證券研究院院長黃付生告訴券商中國記者,賣方的競爭日趨激烈是未來幾年的常態,中小券商想生存,必須要同大券商錯位競爭。這需要在特色研究上突出重點行業、在服務上有鮮明特點,走差異化道路,同時做好基礎的研究服務。

為此,太平洋證券研究院在二季度特別對研究和銷售團隊進行了重整,不僅補充了地產、家電、紡織服裝等團隊,電子、通訊、金融工程、固收等重點行業首席也將陸續就位。黃付生認為,人才是研究的核心,必須招募、培養一批能對行業有深刻認知、洞察公司發展、勤奮敬業的研究員,才能實現突圍。現在越來越多的賣方也從盲目的追求明星分析師,轉向有深厚研究功底、能給客戶提供增值研究服務的研究員。

無獨有偶,盡管資管變革的進行加劇了賣方競爭,華寶證券同樣在其中看到了脫穎而出的機會。“券商研究的輸出和價值,在資管變革中并不是簡單的存量結構調整,也有增量的新領域拓展。”華寶證券研究團隊表示,凈值化轉型對專業投研服務需求增加,包括銀行理財子公司入局在內的金融供給側改革,對研究服務提出了更加實際的需求,新型買方更加重視政策研究、絕對收益投資策略、資產配置、產品設計、投資能力評估、策略適用性研究等領域的研究服務。

特色化研究錯位競爭

賣方競爭趨于激烈,使得機構投資者對研究服務的要求越來越高,中小券商研究所要想脫穎而出無疑更加艱難,這也進一步導致了賣方特色化研究的盛行。

以業內轉型較早的華寶證券為例,其把泛資管和金融產品研究作為核心特色。在服務對象上,華寶證券研究團隊更加重視銀行保險和互聯網等新型買方,也在積極探索通過技術輸出為客戶提供定制化解決方案等的新服務模式,以及分倉之外的一些咨詢付費方式及商業模式。隨著大資管轉型和財富管理進入新時代,客戶需求的變化推動華寶證券研究體系的調整,而匹配非常專業的頭部機構需求變化的過程,更讓其研究能力持續進步。

太平洋證券研究院則重點強調了研究與銷售的統一。“銷售和研究的利益是一致的,雙方相互配合,為客戶提供更好的研究服務,才能實現收入的最大化。在管理、考核和激勵上,實現了研究和銷售的統一。”在黃付生看來,機構銷售是賣方研究的重要一環,特別是對中小券商來講,銷售的作用更加重要。太平洋證券對機構銷售給予了更多的重視,在激勵政策上也是市場領先的,希望借此將有實力的研究員推向客戶,建立更緊密的聯系,同時也能獲得更好的傭金回報。

同時,太平洋證券將有銷售、資管等業務合作的客戶為突破口,將研究以點帶面的做起來,尤其以食品飲料、電子、非銀等幾個核心知名研究團隊作為突破口,帶動其他相關研究團隊,和銷售一起為客戶提供有價值的研究服務。作為新興賣方,太平洋證券研究院未來會進一步量化研究員對經紀業務、投行項目等業務的貢獻,進一步優化激勵制度,充分發揮研究對其他業務協同的積極性,以特色研究為抓手,為公司各條業務發展貢獻力量。

而在業務協同方面,華寶證券則強調,研究板塊在外部發揮著協同服務客戶的作用,不同場景下可以做輔助也可以做主力。而在內部,除了傳統協同之外,研究服務與電商和信息技術等部門的協同意義重大,例如將研究成果與金融科技技術結合落地,孵化新型服務模式。

天風研究試水量化交易

除了強化研究實力,各自尋找差異化優勢進行細分領域競爭外,也有券商研究在進一步拓展新的業務邊界。例如,日前天風證券與頂尖量化交易系統LTS(Liber trade system)團隊達成戰略合作,計劃從歷史業績、交易系統跟蹤和邏輯分析,綜合業績穩定性、收益性和投資體系各類指標,為資金方客戶提供最優的量化產品組合。

據介紹,LTS團隊是國內頂尖量化交易系統團隊,主要由國內期貨交易所技術公司前核心技術人員組成。期貨市場壟斷性柜臺CTP,就是由該團隊所開發。此外,包括Citadel,KCG,Virtu等在內的眾多外資量化團隊都曾是LTS團隊的服務對象。

如今LTS團隊與天風研究所綁定合作,由LTS提供高可靠、高性能的交易系統,由天風證券提供對私募的孵化體系和金融工具等,從而實現頭部私募和金融機構的串聯對接,幫助客戶實現穩定盈利,提升產品價值,創造穩定的投資環境。

與此同時,根據天風證券2019年中報,公司研究業務處于行業頂尖水平,報告期內共發布證券研究報告近3000篇,在總量研究、TMT、消費等未來重要產業和研究方向上,始終保持了優勢競爭力和市場影響力。天風證券也強調,公司高度重視研究所建設,除二級市場研究外還將加大對宏觀經濟的研究,強化研究業務服務國家戰略和實體經濟的能力。

高盛大摩開拓實體企業客戶

與國內券商研究正在積極謀求轉型類似,以美國華爾街為代表的國際大投行也在尋找新的業務增長點,來應對賣方研究市場的收縮。

據香港萬得通訊社報道,買方機構近年來面臨著巨大的費用壓力,因此試圖削減成本。獨立分析集團BCA估計全球投資研究支出每年約為160億美元,但預計在未來幾年急劇萎縮。咨詢公司Quinlan&Associates最近對資管人員進行的一項民意調查顯示,他們計劃將研究預算削減30%。

在此背景下,包括高盛和摩根士丹利在內的華爾街知名投行開始嘗試與傳統咨詢公司同臺競爭,發展實體企業作為新興客戶,以應對資管客戶市場的收縮。摩根士丹利全球研究主管西蒙·林德認為,以前通過尋找企業來賺錢的方式沒有想過,但是現在不得不這樣去做。而高盛首席執行官大衛·所羅門一直致力于與小公司的高管建立關系,希望通過這樣的方法可以幫助其投行的業務。

實際上,雖然投行分析師大部分都接受過培訓,但是他們的側重點是提供投資相關服務,如今不得不重新調整研究方向,使其產品向傳統咨詢公司靠攏,以便更符合實體企業的實際需求,為其高管創造更廣泛的研究價值。

責任編輯:田甜
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